EVA: Hesaplama NOPAT


David Harper, (Katkı Editörü - Investopedia Danışmanı)
David Davidson Ekonomik kâr elde etmede asıl adım, net işletme karının vergilerden sonra hesaplanmasıdır (NOPAT) ve bölüm nasıl yapılacağına bakar. Bir dizi düzeltme ile tahakkuk esaslı bir gelir beyannamesi numarasını nakit bazlı

kâr sayılarına çevirerek NOPAT'a ulaşırız. NOPAT bulma sürecinde üç temel adım olsa da, son bir sayıya ulaşmak için tek bir doğru yöntem yoktur.


Bir yatırımcının kullandığı yöntem, yaklaşık olarak veya kesin olmak istediği bir konudur. Bazı eleştirmenler, ekonomik kârın 50-150 ayarlamayı gerektirdiğini söylüyor; ancak ekonomik kâr kullanıcıları, çoğu cevabın bir düzine hatta daha az ayarlamanın ardından ortaya çıktığını kabul ediyorlar. Aslında, bir avuç ayarlamanın ötesinde, yalnızca NOPAT numarasını ince ayar yapıyorsunuz. Ve bir yatırımcının bakış açısından, çok sayıda ayarlama basitçe gerekli değildir. Ekonomik kârın kullanımında, yatırımcının önceliği tutarlılık ve karşılaştırılabilirliktir. Başka bir deyişle, ekonomik kârın% 99,9'luk hassasiyetle hesaplanması, hesaplama yönteminin yıldan yıla ve eşlerden diğerine uyumlu olmasını sağlamaktan daha az önemlidir.
Sürecin Aşamaları

NOPAT'a Giriş, üç temel adım alır:
  1. Faiz ve vergiler öncesi karlardan (FVÖK) başlayın.
    1. Anahtar ayarlamaları yapın - Bunlar iki lezzetten oluşur:
    2. Muhasebe bozulmalarını giderme (tahakkukun nakit haline getirilmesi).
  2. Bazı masrafları yatırım olarak yeniden sınıflandırmak (diğer bir deyişle onları bilançoya aktarmak).
Nakit işletim vergilerinden çıkartın.
Adım 2a ve 2b, 2. bölümde tartışılan ilk iki "temel fikir" e karşılık geldiğini lütfen unutmayın. 2a ve 2b Adımları, 2. bölümdeki tartışmanın ifade ettiği kritik düzenlemelerdir ve bunları burada açıklamaktadır.
1. EBIT ile Başlayın (Veya Yakın Bir Şey)



Bu eğitim boyunca, Walt Disney Company (DIS) için 2004 ekonomik kâr hesaplamasını hazırlıyoruz. En son finansal verileri şirketin 2004 10-K dosyalama (yıllık rapor) 'da mevcuttur ve aşağıda, gelir tablosundaki seçilmiş satırlardır.
Şekil 1 (sayılar milyonlarca)
GAAP, gelir tablosunun herhangi bir sunumunu zorunlu olarak yerine getirmez; bu nedenle, satır öğelerine özen gösterilmesi gerekir. Disney, gelir tablosundaki FVÖK'ü açıklamaz; bu nedenle, ekonomik kâr hesaplamasındaki ilk adım biraz çalışma gerektirir.Disney, EBIT raporlaması yerine, sonra
(net) faiz gideri numarası olan gelir vergileri ve azınlık payları öncesi geliri gösterir.
Bu nedenle, ilk önemli ayarlamamız, faiz masrafını geri yüklemek veya faiz masrafını "yukarı taşımak" şeklindedir. Bu ayarlamayla, bölüm 2'de tartıştığımız gibi, NOPAT numaramızın ödenen faizle azaltılmadığından ve bu nedenle borcun kaldırılmasından emin oluruz: borç verenler de dahil olmak üzere tüm sermaye sahiplerine tahakkuk eden karları yakalayan bir sayı istiyoruz.


2. adıma geçmeden önce, Şekil 2'de, Disney'in gelir tablosundaki 'gelir vergilerinden ve azınlık çıkarları öncesi gelir' olarak raporlayan çizgiden bizi NOPAT'a götüren tüm hesaplamanın resimli özetini sağlıyoruz. Üç aşamalı işlemin geri kalanında çalışırken, bu özetini kırıp temel hesaplamaları inceleyeceğiz.

Şekil 2 - (sayı milyonlarca)
2. Temel Ayarlamaları Yapın: Tahakkukları Nakit Defterine Çevir ve Yatırımları Sıfırla
Bölüm 2'de, EBIT'yi ayarlamanın iki katmanlı olduğunu ve (1) tahakkuk esasına dayalı EBIT'yi nakit esasına dayalı bir kâr sayıya çevirmesini ve (2) yatırım olarak değerlendirilmelidir. 'Para kazanmak' bir masrafı bilançoya kaydırmak ve kısa vadeli bir masraf yerine uzun vadeli bir varlık olarak ele almaktır - ancak burada terimi, masrafı bilançoya yönlendiren herhangi bir ayara atıf yapmak üzere genişletiyoruz. , borç veya sermaye olmak. Sonunda, NOPAT hesaplamasının 2. adımında ilerlediğimizde, büyük harf kullanımının NOPAT ve
yatırım sermayesini değiştirdiğini unutmayın (bilanço değişikliklerini dikkate aldığımızda 4. bölümde açıklanacaktır). Bir masrafı sermayeleştirme süreci iki yönlü bir ayna: bir gelir tablosu ayarlamasını bir bilanço ayarı ile eşleştirmeliyiz.
Şekil 2'den de görüleceği üzere, anahtar ayarlamalarımız (2. adım) birlikte, net işletme karı (NOP) sağlayan EBIT'ye 781 milyon dolar eklenerek sonuçlandı. NOP'dan nakit işletme vergilerini (adım 3) çıkararak NOPAT elde ederiz.


Şimdi, anahtar ayarlamaların dökümü (2. adım):

Şekil 3 (rakamlar milyonlarca)
LIFO rezervine ilişkin ayarlama sadece LIFO envanter muhasebesi kullanan şirketler için geçerlidir. Disney, LIFO'yu kullanmaz, bu nedenle herhangi bir düzenleme yapılmasına gerek yoktur, ancak LIFO kullanan şirketler için adımın önemini belirtmek gerekir. Bu şirketlerin envanterinin fiyatı artıyorsa, satılan malların maliyeti (COGS) yükseltiliyor çünkü LIFO kapsamında, COGS, yakın zamanda satın alınmış, daha pahalı envanterin maliyetini yansıtıyor. LIFO rezervindeki artışın eklenmesi (Şekil 3'te belirtildiği gibi), malların maliyetini, fiili nakit akışlarına daha yakın olan FIFO muhasebesi kapsamına dönüştürür.
Kötü borcun ödenmesi bazen çok ortaya çıkar. Bu hesapta bir artış nakit (kayıp) bir azalma değildir; gelecekteki nakit kayıplarını öngörerek ilave masrafları kabul etme kararını (i.e. tahsil edilemeyen alacakların bir kısmı). Artışı, kârda bir kâğıt indirimini (gerçek bir nakit indirimi değil) temsil ettiğinden dolayı nakit bazlı NOPAT'a geri döneriz. Ancak Disney davasında 21 milyon dolarlık bir indirim yaptık. Niye ya? Çünkü, bir artış yaşamak yerine, hesap dönem boyunca azaldı ve kötü borçlar için ödenek azın
çıkarılacaktır (tıpkı bir artış artması gerektiği gibi). Bu ödenek düşürüldüğünde, yönetim kârın hesaplanmasını hızlandırarak bir kağıt kazancı yaratıyor! Ancak bu artış gerçek nakit olmadığından nakit bazlı sayıyla daha yakın olmak için onu ("ters çevir") çıkarırız.
'İşletim sözleşmesinde ima edilen faiz' muhtemelen anlamak için en zor anahtardır ancak bu ayarlamanın mantığını kavramak için zaman ayırırsanız, ekonomik kârın anlaşılması için yolunuza gideceksiniz. Ayarlamanın hesaplamasını incelemeden önce, ekonomik kârın işletme kiralamasını bir sermaye kirasına çevirdiğini tespit etmeliyiz - çünkü ekonomik olarak iki kira benzerdir (farklı şekilde muhasebeleştirilmiş olsa bile).

Bir şirket işletme kiralamalarını gider olarak değerlendirir; bu nedenle, sermaye kiralamalarının aksine işletme kiralamasının muhasebeleştirilmesi bilançoda sorumluluk kabul etmez. Ancak faaliyet kiralaması, bilanço dışı finansman türlerinden biridir, bu nedenle bilançoya geri getirilmesi gerekir. Bu işletme kiralamasını borca ​​benzer bir yükümlülükle finanse edilen bir varlık gibi değerlendirecektir. Ancak, bilançoya yapılan bu hareket gerçekleştiğinden, adım 1'de faiz giderinin "vergi ve azınlık payları öncesi kar" olarak eklendiği aynı nedenden dolayı kira gideri finansman unsuru için NOPAT kredilendirilmelidir. > Bir işletme kiralamasında ima edilen faiz için bir tahmin yapmanın birkaç yolu vardır. Bilimsel hassasiyet gerekli değildir (belki de bazı perakende firmalar gibi varlıkların büyük bölümünü içeren bir şirketle uğraşmadıysanız). Tüm şirketler gelecekteki minimum yükümlülüklerini faaliyet kiralaması kapsamında ifşa etmelidir, dolayısıyla gelecekteki yükümlülüklerin ifşa edilmesinden sonra - yükümlülükler indirildikten sonra - yükümlülüğün bugünkü değerinin tahmini olarak işlev görür. Bu süreç, nakit akışlarını ve faiz oranını bildiğimiz bir borç yükümlülüğünün bugünkü değerini çözmek gibidir:



Şekil 4 (rakamlar milyonlardı)

Yukarıdaki örneğimizde, bir iskonto oranı kullandık raporlanan gelecekteki yükümlülükleri, 11.686 milyon dolar olan tek bir bugünkü değere dönüştürmek için% 6. 76'ya yükseltti. (Not: Bölüm 4'teki tartışmamızda bilançonun üzerine koyduğumuz borç eşdeğeri olacaktır). Yukarıdaki dipnotta açıklandığı gibi, PV'nin bu şekli kesin bir yöntem kullanmaktadır - ima edilen faiz oranı, şirketin sermaye kiralama yükümlülüklerini ifşa etmesinden borçlanmaktadır, ancak kendi makul tahminimizi de uygulayabiliriz.
3. Nakit Vergisini İndirme Vergisi

NOPAT'ı bulmanın son adımı nakit işletim vergilerini (bir şirketin nakit karşılığında ödedikleri vergiler) net işletme kârından çıkarmaktır.Doğru söylenecek, rapor edilen vergileri kullanabilirdik ve yine de ekonomik bir kâr sayısına sahip olacağız (püristler böyle bir uygulamayı yoracaktı). Ancak, mali raporlamada vergi kitapları mali tablolardan ayrı olduğu için, şirketlerin vergilerde ödedikleri miktar, vergi masrafları olarak kaydedilen tutardan farklı olabilir. Nakit vergileri kullanmanın anlamı, gerçek nakit yatırımdan elde edilen gerçek nakit getiriyi elde etmektir: Şirketimiz raporlanan yılda anormal derecede düşük vergiler öderse ne olur? Nakit işletim vergileri tahmini çıkarılırsa, NOPAT numarasının bildirilen vergilerle "kandırılmadığı" anlamına gelir.


Şekil 5 (milyonlarca)

Yukarıdaki Şekil 5'de, Şekil 2'de çıkarılan 1 milyar 552 milyon dolara ilişkin hesaplamayı göstermektedir. İlk olarak, ertelenmiş vergi yükümlülüğündeki artış raporlanan gelir vergisi giderine eklenmiştir ("gider" sözcüğü "gelir-ifade kalemi" anlamına gelir). Gider ve fiilen ödenen vergiler arasındaki fark, gelecekte ödenecek gibi ertelenmiş vergi borcuna yansıtılır. Bu nedenle, şirketler bilançolarında kaydedilen tutardan daha az nakit vergisi ödediğinde ertelenmiş vergi borcu artmaktadır. Artış kağıt olduğu için ödenen fiili nakit vergilere daha yakın olmak için bu rakamı çıkarıyoruz.
İndirilebilir giderler üzerindeki vergi sübvansiyonunun eklenmesi, şu ana kadar aşina olmalı bir ilke ile ilgilidir: hem borç hem de sermaye sahiplerine olan yükümlülükleri yerine getirmek için önce vergi giderlerini yakalayan bir sayı istiyoruz. Gelir tablosunda, vergi öncesi gelirin "üstünde" (çalışılmaz giderler düşülebilir) harcanan giderler, bir vergi levhasından faydalanır: rapor edilen vergilendirilebilir geliri ve dolayısıyla gelir vergisi giderini azaltırlar. Bu etkiler, vergi indiriminin indirilemeyen giderlere (toplam vergiden düşülebilir işletme dışı gider x vergi oranı (%)) yapılan raporlanan gelir vergisi giderine eklenmesiyle tersine çevrilir.
Bunu yaptıktan sonra, son numaramızı elde ettiğimizde, nakit işletim vergilerinin rapor edilen vergilerden yüksek olduğunu görüyoruz.

Sonuç

Bu bölüm operasyonel kira ve nakit işletim vergisi hesaplamalarını incelemekle birlikte, aşağıda gösterdiğimiz NOPAT'ın genel hesaplamasının bir özetidir: EBIT ile başlayın, EBIT için bir dizi temel ayar yapın ve sonra, NOPAT'a gitmek için, NOP kapsamında ödenecek nakit işletim vergileri tahmini çıkartın.
Bu, kapsamlı bir ayar kümesi değildir (bu dersin sonunda daha uzun bir liste göstereceğiz), ancak yatırım sermayesi hesaplandığında tutarlılık olduğu sürece muhafaza edildiğinde Burada gösterilen süreç, mükemmel bir makul ekonomik kâr hesaplamasıdır.